1月6日，深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”）再次更新招股书，中科蓝讯拟于上交所科创板上市，计划公开发行的股票数量不超过3000万股，拟募集资金15.96亿元。

　　红星资本局注意到，作为深圳华强(17.330, -0.12, -0.69%)北最新一轮造富神话中的中科蓝讯，报告期内营业收入年均复合增长率超200%，业绩可谓亮眼，但营收暴增背后，其持续盈利能力与独立性备受质疑，不仅毛利率、研发费率均落后同行，两次披露的招股书信息中还出现关键财务数据打架的情况。

　　毛利率、研发费率均落后同行

　　持续盈利能力受质疑

　　中科蓝讯成立于2016年，主营业务为无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，主要产品包括真无线蓝牙耳机（TWS）芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等。

　　据招股书数据，报告期内，2018年至2020年，中科蓝讯分别实现营业收入8442.43万元、6.46亿元以及9.27亿元，2021年上半年，中科蓝讯创下了5.97亿元的营业收入，营收年均复合增长率超过200%；报告期（2018-2020年及2021年上半年）内，中科蓝讯归属于母公司所有者的净利润分别为72.01万元、1.49亿元、2.15亿元、1.41亿元。

　　仅仅成立5年，中科蓝讯的营业收入已接近10亿元，净利润超过2亿元。此外，引人注意的是，从员工人数上看，2020年中科蓝讯的员工总数却仅有104人，也就是说，这家公司员工2020年一年的人均创收就接近200万元。

　　招股书显示，报告期内，中科蓝讯应用于终端白牌厂商的芯片销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上（白牌是相对知名品牌而言的，指一些厂商生产的非知名品牌或非自有品牌产品）。

　　令业界关注的是，依靠白牌迅速获利的中科蓝讯，其商业模式与盈利规模还能火爆多久？虽然获利颇丰，但中科蓝讯在毛利率和研发上却存在隐忧。

　　报告期内，2018年至2021年上半年，中科蓝讯综合毛利率分别为17.21%、28.56%、26.70%和26.28%，恒玄科技(268.080, -13.90, -4.93%)（688608.SH）、博通集成(51.900, -0.71, -1.35%)（603068.SH）等同行业可比公司毛利率平均值为35.71%、35.71%、32.60%和35.72%，中科蓝讯毛利率明显低于同行业可比公司平均水平。

　　研发费用上，报告期内，中科蓝讯研发费用分别为1113.17万元、2996.27万元、5118.87万元和3867.76万元，研发费用率分别为13.19%、4.64%、5.52%和6.47%；而同行平均值为19.2%、16.69%、16.04%、19.02%。除2018年数值接近以外，抖客网，其余年份仅为业内平均值三分之一。

　　此外，中科蓝讯还在招股书“竞争劣势”目录中披露了公司高端人才相对紧缺的风险，称随着行业以及公司业务的快速发展，公司迫切需要引入前沿技术领域的高端研发人才和高层次管理人才，全面提升公司的综合实力和市场竞争力。

　　关键财务数据打架

　　关联交易较多 大客户是关联方

　　红星资本局注意到，中科蓝讯前后两版招股书的主要财务数据中，2019年和2020年的归母净利润对不上。

　　2022年1月的招股书版本中显示，中科蓝讯实现营业收入分别为8442.43万元、6.46亿元、9.27亿元、5.97亿元，其中，主营业务收入分别为8418.45万元、6.45亿元、9.26亿元、5.97亿元。报告期内，公司归母净利润分别为72.01万元、1.49亿元、2.15亿元、1.41亿元。

　　而在2021年5月10日公布的招股书申报稿中，2019年和2020年的归母净利润分别为1.27亿元和2.04亿元。为何前后两版招股书净利润出现差距，可能需要中科蓝讯自己来为投资者们解释一二了。

　   此外，中科蓝讯的关联交易较多，大客户还是关联方。招股书显示，豪之杰和爱而普分别是2018年和2019年的前五大客户之一。这两家公司都是中科蓝讯的关联方，豪之杰是实控人黄志强亲属控制的企业，爱而普则是黄志强关系密切的家庭成员控制的企业。报告期内，该公司向关联方爱而普、豪之杰销售商品的收入分别为1054.11万元、5916.31万元和2759.39万元，在公司营业收入中的占比分别为12.49%、9.15%和2.98%。

　　招股书显示，中科蓝讯与豪之杰、爱而普分别处于产业链的上下游，双方是基于市场化的交易原则开展交易，交易定价公允，符合正常的商业交易逻辑，交易具有商业合理性和必要性。同时，该公司预计这部分关联交易未来一段时间内仍将持续进行。

　　需要指出的是，因生产经营资金周转需要，该公司向关联方拆借资金用于日常经营，借款本金已于2019年底前全部归还，对应借款利息已于2020年底前归还。

　　对此，中科蓝讯表示，会减少和进一步规范关联交易的措施。包括持续提升公司治理水平，严格规范关联交易，同时也做出承诺：如存在通过关联交易损害了公司及小股东的权益或操纵公司利润的情形，将承担相应的法律责任。